С целью сделать доступным финансирование для предприятий, Европейская комиссия (ЕК) пришла к идее о союзе рынка капитала. Что создание такого единого рынка капитала может означать для латвийских предпринимателей?

В 2020 году ЕК подготовила план действий по развитию рынка капитала, состоящий из 16 пунктов. План действий разработан для реализации трех основных целей:

  1. Продвигать более доступное финансирование для европейских компаний;
  2. Поддерживать экологически чистое, цифровое, инклюзивное и устойчивое восстановление экономики;
  3. Cделать Европейский Союз (ЕС) еще более безопасным местом для частных лиц, чтобы они могли делать долгосрочные сбережения и инвестиции,интегрировать национальные рынки капитала в единый рынок.

Правовое регулирование в сфере рынка капитала, в основном, находится на уровне ЕС, то есть существуют как правила ЕС, которые непосредственно применяются в Латвии, так и директивы ЕС, которые должны быть имплементированы в латвийские нормативные акты, а также делегированные ЕС правила, которые необходимо учитывать в сфере рынка капитала. Кроме того, существуют руководства и пояснения, разработанные Европейским управлением по ценным бумагам и рынкам (ESMA). Поэтому этот план действий и запланированные пункты после их реализации существенно повлияют на рынок капитала Латвии.

Рынок капитала и его союз

Рынок капитала является финансовым рынком, где предприятия, государства и другие лица могут издавать или эмитировать и продавать финансовые инструменты (преимущественно акции, облигации) для получения финансирования для своей деятельности или проекта. Вкладчики могут приобретать финансовые инструменты с возможностью получения прибыли, которая, в зависимости от вида конкретных финансовых инструментов, может иметь прирост стоимости, процентные платежи или дивиденды.

Союз рынка капитала в контексте ЕС является инициативой создания единого рынка капитала. Его цель состоит в том, чтобы помочь предприятиям (особенно малым и средним предприятиям) использовать более разнообразные источники капитала из любого места, увеличить эффективность рыночной деятельности и предложить вкладчикам и инвесторам дополнительные возможности вкладывать деньги, чтобы способствовать росту, создавать рабочие места и совершенствовать финансовые средства предприятий ЕС.

Цели плана действий

Более доступное финансирование

Первая цель – сделать финансирование более доступным для компаний ЕС, поддержать экологически чистое, цифровое, инклюзивное и устойчивое восстановление экономики, включает следующие пункты:

  • Cделать предприятия более заметными для трансграничных инвесторов; Планируется создать единую европейскую точку доступа для предприятий (ESAP – European Single Access Point). Отсутствие единого управления данными финансовых и нефинансовых компаний на уровне ЕС увеличивает затраты на поиск информации для пользователей, а такая фрагментация информации вредна для самих компаний. Чтобы обеспечить инвесторам лучший доступ к данным о компаниях и сделках, были введены новые правила в отношении создания единой европейской точки доступа, а также поправки к нескольким существующим правилам (например, Регламент 600/2014 о рынках финансовых инструментов, Директива 2011/61/ЕС об управляющих альтернативными инвестиционными фондами).
  • Поддерживать доступ к публичным рынкам; В рамках этого пункта разработан пакет мероприятий для создания более благоприятного правового регулирования, поддерживающего доступ к публичному финансированию малых и средних предприятий, например, определенные льготы для проспектов, более ясные правила обнаружения внутренней информации, несколько этапов для акционеров (Multiple-Vote Sharestructures), новая директива, касающаяся выхода на рынок.
  • Поддерживать долгосрочные вложения; Общая цель этого пункта – увеличить долгосрочные инвестиционные фонды.
  • Cпособствовать увеличению долгосрочного и собственного капитала институциональных инвесторов;Цель состоит в том, чтобы гарантировать, что банки и страховые компании не будут чрезмерно ограничены в своих долгосрочных инвестициях правилами надзора ЕС. Поэтому ЕК обязалась обеспечить, чтобы стандарты банковского капитала Базеля III не оказывали чрезмерного влияния на долгосрочные инвестиции банков в капитал малых и средних предприятий. Кроме того, ЕК также обязалась изменить Директиву 2009/138/ЕС о начале и осуществлении предпринимательской деятельности в сфере страхования и перестрахования, чтобы стимулировать долгосрочные инвестиции страховых компаний без ущерба для финансовой стабильности и защиты страхователей.
  • Hаправить малые и средние предприятия к альтернативным поставщикам финансирования; Этот пункт направлен на поддержку зеленого, цифрового, инклюзивного и устойчивого восстановления экономики, делая финансирование доступным для европейских предприятий.
  • Помогать банкам больше кредитовать реальный сектор экономики.Целью настоящего пункта является усиление значения ценных бумаг. В октябре 2022 года ЕК опубликовала доклад о Регламенте 2017/2402, устанавливающем общую основу для ценных бумаг и конкретную основу для простых, прозрачных и стандартизированных обзоров ценных бумаг, в котором был сделан вывод о том, что рынок работает хорошо, хотя динамичный рост рынка еще не материализовался, а также предложил несколько улучшений, которые ЕК выполнит без внесения изменений в Регламент 2017/2402.

Долгосрочные накопления и инвестиции

Вторая цель – сделать ЕС еще более безопасным местом для долгосрочных сбережений и инвестиций частных лиц – предусматривает следующие пункты:

  • улучшение финансовой грамотности населения; Цель состоит в том, чтобы расширить возможности граждан путем повышения финансовой грамотности, то есть знаний и навыков, необходимых для принятия важных финансовых решений.
  • формирование доверия частных вкладчиков к рынкам капитала; В рамках этого пункта планируется улучшить требования к раскрытию информации в связи с финансовыми услугами (включая информацию о платежах в связи с распространением конкретных финансовых услуг). Дополнительно планируется установить требования к финансовым консультантам (изменения планируются в Директиве 2014/65/EС о рынках финансовых инструментов, а также в Директиве 2016/97 о распространении страхования).
  • Поддержка людей на пенсии; По мере увеличения ожидаемой продолжительности жизни у жителей возрастает потребность в долгосрочных инвестициях для получения дохода в дополнение к своей пенсии. Предоставление более подробной информации о пенсионных схемах дает государствам-участникам более полную картину их национальных пенсионных системах, их соответствии, поощряя государства устранять недостатки и делиться лучшей практикой. В плане действий ЕК обязалась установить соответствующие предоставляемые данные и методологию для предоставления такой информации, а также разработать лучшую практику для создания системы отслеживания информации. В 2019 году был принят Регламент европейского частного пенсионного продукта, который начал применяться с 22 марта 2022 года. Одной из главных целей плана действий является увеличение инвестиций и возможностей выбора для частных вкладчиков, создавая возможности лучше использовать европейские накопления.

Путь к единому рынку капитала

Третий раздел – интеграция национальных рынков капитала в единый рынок предусматривает следующие пункты:

  • льгота по налогам, связанная с налогами трансграничных инвестициях;Целью данного пункта является облегчение налогового бремени для трансграничных инвесторов, а также рассмотрение возможности введения общей для всего ЕС системы удержания налогов.
  • Cделать результат трансграничных инвестиций более предсказуемым в отношении процедуры неплатежеспособности;Эффективное законодательство о неплатежеспособности является одним из основных критериев, по которым инвесторы решают, стоит ли инвестировать за границей. Рост доверия к трансграничному финансированию будет стимулировать рынки капитала ЕС.
  • Отсутствие согласованного режима неплатежеспособности уже давно признано одним из основных препятствий для свободного движения капитала в ЕС и большей интеграции рынков капитала ЕС. Цель состоит в том, чтобы согласовать элементы правил о неплатежеспособности государств-участников и создать общие минимальные стандарты для государств-участников.
  • Cпособствовать вовлечению акционеров; В целях содействия привлечению инвесторов, особенно на трансграничном уровне, будет оценена возможность введения общеевропейского определения «акционер», а также оценивается возможность более детального регулирования отношений между акционерами, посредниками и эмитентами по вопросам права голоса и осуществления и корпоративного управления.
  • Pазвивать трансграничную расчетную услугу (депозитарий); 16 марта 2022 года ЕК приняла предложение правового акта, в котором были предложены изменения в Регламенте 909/2014 об улучшении расчетов ценных бумаг ЕС, центральных депозитариях ценных бумаг, чтобы повысить эффективность рынка расчетов, одновременно защищая финансовую стабильность.
  • Предложенные изменения ЕС обеспечат более соразмерные и эффективные условия, с целью снижения затрат и регулярного бремени, а также способность предлагать более широкий спектр услуг на трансграничном уровне при одновременном улучшении трансграничного надзора.
  • Kонсолидированная система данных; Понятие «консолидированная система данных» широко используется для описания сбора различных потоков данных из множества источников, связанных с торговлей финансовыми инструментами, и распространения этих данных через единый поток рыночных данных в стандартизированном формате. Система консолидированных данных будет предоставлять консолидированные данные о ценах и объеме ценных бумаг, продаваемых в ЕС, тем самым повышая общую прозрачность цен на всех торговых площадках. Это также улучшит конкуренцию между торговыми точками. Вместе с ESAP это предоставит инвесторам доступ к значительно улучшенной информации на уровне ЕС.
  • 3ащита и поощрение инвестиций; Ожидается, что этот пункт плана устранит неравномерность инвестиций в уровни защиты в зависимости от государств-участников и проблемы, связанные с обеспечением соблюдения прав и эффективными средствами правовой защиты.
  • Hадзор;23 мая 2022 года ЕК опубликовала отчет о деятельности европейских учреждений по надзору (Европейское банковское учреждение, ESMA, Европейское страховое и профессиональное пенсионное учреждение). Цель отчета состояла в том, чтобы определить, как можно улучшить общий свод правил для рынков капитала, предложить меры для более тесной координации надзора или прямого надзора со стороны этих надзорных органов.

Плюсы и минусы европейского рынка финансов

В качестве одного из основных преимуществ, на которое также указал Совет ЕС, является способность союза рынков капитала обеспечить рост и конкурентоспособность экономики ЕС с течением времени, а предприниматели получат доступ к новым источникам финансирования, предоставляя инвесторам возможность инвестировать и зарабатывать. Однако следует помнить, что союз рынка капитала – это не краткосрочный план, и поставленные цели не могут быть достигнуты за короткий промежуток времени.

В целом в создании союза рынка капитала наблюдается несколько плюсов. Так, например, создание единого рынка капитала может снизить зависимость от банков, поскольку основанная лишь на банках финансовая система может быть более подвержена финансовым кризисам. Кроме того, создание единого рынка капитала могло бы создать более благоприятные условия для экономического роста, учитывая, что улучшается доступ малых и средних предприятий к финансированию, что позволило бы этим участникам рынка более активно участвовать в рынке. Экономический рост может также усилить конкуренцию, а это означает, что у компаний появится возможность привлекать финансирование из большего числа стран или регионов. Также, ссылаясь на вышеупомянутое, появились бы возможности для расширения количества рабочих мест, что одновременно является одной из основных целей рынка капитала.

Однако следует отметить, что такое создание единого рынка капитала имеет и определенные недостатки. Хотя ЕС работает над законодательством, которое впоследствии принимается, разные страны могут иметь разные правовые рамки по вопросам, не регулируемым законодательством ЕС, что приводит к осложнениям. Хотя этого можно было бы избежать, улучшив или изменив регулирование или приняв новое законодательство, но это расширило бы регулирование до такой степени, что в нем будет трудно ориентироваться. Кроме того, хотя в большинстве стран ЕС уже перешли на евро, существуют страны, которые этого не сделали, и это может привести к таким обменным курсам, которые в большей или меньшей степени нанесут убытки не только предпринимателям, но и инвесторам, особенно если инвестор не из государства-участника ЕС или предприниматель ведет деятельность в нескольких странах, в том числе, за пределами ЕС. Это может вызвать недоверие к достижению целей создания единого рынка капитала.

Для Латвии создание такого единого рынка капитала может означать возможность более легкой и эффективной конкуренции на рынке ЕС и за его пределами. Таким образом, латвийским предпринимателям будет легче привлекать иностранных инвесторов, что также будет способствовать интеграции в общий рынок ЕС.